國(guó)資委近日向各中央企業(yè)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知》，PPP條例也正在加快出臺(tái)，多部門(mén)將聯(lián)手嚴(yán)防PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，基建項(xiàng)目審批正在趨嚴(yán)。專(zhuān)家表示，在防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的大背景下，基建投資增速將下行，預(yù)計(jì)今年整體基建投資增速將下降至14%左右，明年經(jīng)濟(jì)增速或穩(wěn)中趨緩，略有回落，穩(wěn)增長(zhǎng)將側(cè)重激活消費(fèi)需求。

基建投資增速放緩

從國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站重大工程欄目公布的審批核準(zhǔn)基建項(xiàng)目來(lái)看，今年以來(lái)，發(fā)改委共批復(fù)22個(gè)基建項(xiàng)目，總投資合計(jì)2624.39億元。其中，機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目有11個(gè)，公路和鐵路項(xiàng)目分別為7個(gè)和3個(gè)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日公布，1-10月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.3%，增速比1-9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)8個(gè)月下滑。1-10月基建投資累計(jì)同比增速為15.85%，連續(xù)10個(gè)月回落，較去年同期下降1.73個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月全國(guó)一般公共預(yù)算支出11122億元，同比下降8%，為今年以來(lái)次低。其中，中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出2084億元，同比下降6%；地方一般公共預(yù)算支出9038億元，同比下降8.5%。

光大證券認(rèn)為，11月和12月赤字支出增長(zhǎng)空間有限。同時(shí)，受利率較高的影響，城投債、政策性金融債等“準(zhǔn)財(cái)政”凈融資量自9月起繼續(xù)萎縮。預(yù)算內(nèi)和預(yù)算外財(cái)政雙雙萎縮，可能對(duì)基建增長(zhǎng)造成不利影響。

“預(yù)計(jì)今年整體基建投資增速降至14%左右。”國(guó)金證券分析師邊泉水認(rèn)為，從財(cái)政支出來(lái)看，今年的實(shí)際財(cái)政支出相對(duì)去年是邊際下降的。隨著財(cái)政支出的下降，基建投資的資金來(lái)源受到明顯掣肘。如果政策不出現(xiàn)明顯放松，明年基建投資名義增速將進(jìn)一步下降，但實(shí)際值可能回升。在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時(shí)，如果地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資增速下滑幅度較大，仍可能通過(guò)“準(zhǔn)財(cái)政”等方式釋放資金來(lái)拉動(dòng)基建投資，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增速下降的壓力。未來(lái)，隨著中國(guó)對(duì)增長(zhǎng)質(zhì)量要求的提升，預(yù)計(jì)在水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理方面的基礎(chǔ)設(shè)施投資力度可能加大。

PPP管控接連出拳

本月監(jiān)管部門(mén)接連出拳，火熱的PPP有所降溫。

國(guó)資委近日向各中央企業(yè)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知》。《通知》明確，納入中央企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控范圍的企業(yè)集團(tuán)，累計(jì)對(duì)PPP項(xiàng)目的凈投資原則上不得超過(guò)上一年度集團(tuán)合并凈資產(chǎn)的50%，不得因開(kāi)展PPP業(yè)務(wù)推高資產(chǎn)負(fù)債率；資產(chǎn)負(fù)債率高于85%或近2年連續(xù)虧損的子企業(yè)不得單獨(dú)投資PPP項(xiàng)目；集團(tuán)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)非投資金融類(lèi)子企業(yè)的管控，嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家有關(guān)監(jiān)管政策，不得參與僅為項(xiàng)目提供融資、不參與建設(shè)或運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目。

11月10日，財(cái)政部辦公廳公布《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作(PPP)綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》，嚴(yán)格新項(xiàng)目入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)，集中清理已入庫(kù)項(xiàng)目，構(gòu)成違法違規(guī)舉債擔(dān)保等項(xiàng)目將被清退出庫(kù)。11月17日，五部門(mén)公布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》。

一系列新規(guī)將對(duì)現(xiàn)行PPP項(xiàng)目融資模式產(chǎn)生影響。

據(jù)財(cái)政部《全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)第8期季報(bào)》，截至9月末，PPP全國(guó)入庫(kù)項(xiàng)目14220個(gè)，投資額17.8萬(wàn)億元。其中，已執(zhí)行落地項(xiàng)目2388個(gè)，投資額4.1萬(wàn)億，落地率35.2%。另有數(shù)據(jù)顯示，中央企業(yè)牽頭參與的PPP項(xiàng)目投資額占比超過(guò)50%。

“目前有些央企參與的PPP項(xiàng)目已叫停了。”一位央企人士表示，未來(lái)將按照國(guó)資委的要求，進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。

發(fā)改委和財(cái)政部PPP雙庫(kù)專(zhuān)家丁伯康表示，國(guó)資委下發(fā)的《通知》從加強(qiáng)央企的投資管理和參與PPP項(xiàng)目的行為管理入手，對(duì)央企當(dāng)前缺乏有效控制的對(duì)外投資行為進(jìn)行了約束和規(guī)范，對(duì)可能出現(xiàn)的名不副實(shí)的PPP業(yè)務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格的管控，這將有效控制和防止央企參與PPP的投資沖動(dòng)和投資風(fēng)險(xiǎn)。可以預(yù)見(jiàn)，央企將啟動(dòng)一輪徹底的清查整改工作，可能帶來(lái)PPP市場(chǎng)回報(bào)水平的波動(dòng)，可能影響未來(lái)PPP市場(chǎng)的投資，如更開(kāi)放、更公平、更有利于地方國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入PPP領(lǐng)域。就央企而言，只有不斷提高自身的技術(shù)、管理、運(yùn)營(yíng)和服務(wù)等專(zhuān)業(yè)能力，才能在PPP市場(chǎng)上走得更遠(yuǎn)。

錦天城律師事務(wù)所合伙人劉飛認(rèn)為，前幾年P(guān)PP的發(fā)展確實(shí)有些過(guò)快，其中肯定有一些泥沙俱下的情況。政策的核心還是重申P(guān)PP項(xiàng)目推動(dòng)公共服務(wù)供給效率的要求，并不是要叫停PPP，而是要使今后PPP項(xiàng)目的發(fā)展有更為規(guī)范的路徑。所以，各地在政策約束下會(huì)更加審慎地推出PPP項(xiàng)目，速度會(huì)放緩，PPP項(xiàng)目會(huì)更規(guī)范。市場(chǎng)規(guī)模可能有所收縮，但如果實(shí)施的項(xiàng)目都比較規(guī)范，對(duì)投資者也是利好。

消費(fèi)拉動(dòng)作用更明顯

專(zhuān)家認(rèn)為，在防風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿的背景下，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中放緩的可能性較大。

原高盛投資管理部中國(guó)區(qū)副主席暨首席投資策略師哈繼銘認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年兩個(gè)非常重要的推動(dòng)力——基建投資和房地產(chǎn)投資——明年或許不會(huì)那么強(qiáng)勁，增長(zhǎng)任務(wù)很大程度要落在消費(fèi)上。明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能略微放緩至6.5%左右。

邊泉水認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整確實(shí)將減少對(duì)投資的依賴(lài)，逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)體，基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響在下降，但并不意味著基建投資不重要。由于消費(fèi)整體較為穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際變化影響較大的可能仍是投資和凈出口這兩項(xiàng)。隨著實(shí)際GDP增速的波動(dòng)率下降，市場(chǎng)對(duì)邊際變化變得更加敏感。